華爾街正向人工智慧領域最大的玩家大量放貸，同時急於保護自己免受潛在泡沫的衝擊。
- 使用衍生性金融商品來對沖債務違約風險的成本正在上升，其中 保護 Oracle Corp. 債務的成本已攀升至全球金融危機以來最高水準。
- 為了降低曝險、避免在 AI 榮景中承擔過多潛在損失，各大銀行正利用 信用衍生品以及結構複雜的債券 等工具，將承銷 AI 熱潮所帶來的風險轉移給其他投資人。
- 華爾街正準備向人工智慧領域中最大型的參與者提供巨額資金，同時也在設法保護自己，避免自身的融資行為助長的泡沫最終反噬。
銀行加速去風險的緊迫感在整個信用市場中清晰可見。透過衍生性商品對沖 Oracle Corp. 債務違約風險的成本已升至自全球金融危機以來的最高點。摩根士丹利則考慮使用「重大風險轉移」（Significant Risk Transfer，SRT）——一種針對貸款損失的保險形式——來分散其科技客戶所帶來的部分風險。
科技巨頭如 Oracle、Meta Platforms Inc.、Alphabet Inc. 的超大型債券發行，使 2025 年全球債券發行規模超過 6.46 兆美元。這些超大規模運算企業（hyperscalers）與電力公司及其他企業預計將至少投入 5 兆美元，以建造資料中心和 AI 基礎建設，為被視為能徹底改變全球經濟的技術搶先布局。
AI 泡沫疑慮下的信用恐慌指標飆升
Oracle 五年期 CDS 飆至 16 年高點。如此巨大的資金需求代表發行人幾乎必須動用所有主要債務市場，根據摩根大通的說法。這些科技投資可能需要多年才能看到回報——甚至可能根本沒有回報。這股狂潮已使部分貸方曝險過高，因此銀行正透過多種工具——信用衍生品、結構複雜的債券、新型金融商品——將承銷 AI 狂潮的風險轉嫁給其他投資人。
真實風險浮現
「技術本身令人印象深刻，但這並不代表你能從中獲利。」
——Grey Value Management 首席投資長 Steven Grey
這些風險上週變成現實：一場重大事故讓 CME Group Inc. 交易中斷，也提醒市場，若資料中心屢次故障，客戶會轉身離開。事故後，高盛暫停了資料中心營運商 CyrusOne 計畫出售的 13 億美元抵押債。
銀行正轉向信用衍生品市場以降低曝險。根據 Barclays 的分析，Oracle CDS 在截至 11 月 28 日的九週內交易量暴增至 約 80 億美元，相比去年同期僅為 3.5 億美元。
摩根士丹利指出，這可能是因為銀行提供了大部分資料中心建設的巨額貸款，而 Oracle 是這些專案的預期租戶，包括一筆 380 億美元 的貸款方案，以及在德州、威斯康辛州與新墨西哥州建造新資料中心的 180 億美元 貸款。
CDS 成本全面上升
其他企業的 CDS 成本也在上升。例如：要為 1,000 萬美元的微軟公司債務 購買五年期 CDS，每年成本約 34,000 美元（34 個基點），10 月中旬僅為 20,000 美元。
對一間 AAA 評級公司來說，微軟的 CDS 價差顯得異常偏高。相比之下，另一家 AAA 評級企業 強生（J&J） 的 CDS 價格僅約 19 個基點。
Saba Capital 的 Andrew Weinberg 表示：「在微軟 CDS 比 J&J 高出 50% 的水準出售保護，是極具吸引力的機會。」微軟拒絕評論。
Weinberg 也指出，Oracle、Meta 和 Alphabet 的 CDS 雖然因大量發債而偏高，但考量其真實違約風險並不相符，出售 CDS 保護（即做空 CDS 價差）仍相當合理，即使評級遭下調也不見得會造成損失，因為市場已反映大量壞消息。
複雜債券：重大風險轉移（SRT）交易
身為 AI 大規模融資的關鍵玩家之一，摩根士丹利考慮透過 SRT 交易，將部分資料中心貸款曝險轉移出去。
SRT 交易通常涉及發行「信用連結債券（CLN）」，其中嵌入了信用衍生品。當借款人違約時，銀行可獲得賠付彌補損失。
摩根士丹利已與潛在投資人初步洽談，擬以 AI 基礎建設相關貸款組成 SRT。該行拒絕評論。
Allspring Global 的 Mark Clegg 表示：
「銀行非常清楚市場近期對 AI 過度投資與高估值的擔憂，因此探索避險與風險移轉機制一點也不令人意外。」
私募資金也嗅到商機
私募巨頭 Ares Management 正積極接觸銀行，試圖參與與資料中心相關的 SRT 交易。此外，至少兩家公司正嘗試建立與科技公司 CDS 有關的衍生品籃子，有點類似科技業的「信用 ETF」Citadel Securities 則推出了兩種與超大規模運算企業相關的企業債券籃子產品，協助投資人快速調整曝險。
巨額發債成為新常態
不久前，美國投資級市場中 100 億美元的發債 曾被視為大案，需要數天路演才能完成。但如今，市值數兆美元的公司、動輒上千億美元的資金需求，使得 100 億美元「只是九牛一毛」。摩根士丹利投資級債務資本市場全球聯席主管 Teddy Hodgson 表示：
「我們為 Meta 在一天之內募集了 300 億美元，這在過去並不常見。投資人必須習慣超大規模公司帶來的更大、更多的債券發行，因為建構這些 AI 機會的成本實在太巨大了。」
